北京治白癜风最好的医院是哪家 https://baike.baidu.com/item/%E5%8C%97%E4%BA%AC%E4%B8%AD%E7%A7%91%E7%99%BD%E7%99%9C%E9%A3%8E%E5%8C%BB%E9%99%A2/9728824?fr=aladdin投资要点
事件：
公司披露年年报及年一季报。年公司实现营业收入.15亿元，同比增长28.70%；实现归属于上市公司股东的净利润16.38亿元，同比增长84.79%。年一季度公司实现营业收入29.63亿元，同比增长12.68%；归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比下降46.24%。
点评：
不断调整产业结构，主要经济指标再创新高。公司通过不断实施资产重组，深入调整产业结构，逐步形成了完整的“自备电力→电石→聚氯乙烯树脂及副产品→电石渣及其他废弃物制水泥”一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。公司以现金收购方式取得天域新实%股权，新增天域新实24万吨PVC、18万吨烧碱的产能。
高端化布局逐步实现，煤化工与氯碱化工有机耦合。公司具有89万吨PVC产能（包括69万吨通用PVC、10万吨特种树脂、10万吨糊树脂）、65万吨离子膜烧碱产能、万吨电石产能。年外销特种树脂10.43万吨，较上年同期增长3.75%；糊树脂10.72万吨，较上年同期增长0.54%；聚氯乙烯树脂66.38万吨，较追溯调整后上年同期下降3.21%；片（粒）碱51.17万吨，较追溯调整后上年同期下降2.64%；液碱7.96万吨，较追溯调整后上年同期增长22.99%。
一季度保持产能发挥，成本上涨盈利承压。一季度公司特种树脂均价.66元/吨，同比上涨16.43%，销量2.33万吨；糊树脂均价.06元/吨，同比下跌48.57%，销量2.30万吨；聚氯乙烯树脂.61元/吨，同比上涨15.44%，销量15.91万吨；烧碱.41元/吨，同比上涨.30%，销量11.48万吨。
盈利预测与投资建议：预计-年归母净利润分别为16.1亿元、18.2亿元、21.0亿元，PE分别为6.4/5.7/4.9X，我们选取PVC标的万华化学、中泰化学作为可比公司，可比公司年平均PE为7.85倍，高于*天业，公司估值存在低估，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：原材料成本方面预测风险、依据的数据信息滞后风险、产能投放低于预期、安全环保等生产问题。
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*天业：打造循环经济产业链，改革赋能高质量发展加速
年末石河子造纸厂化工分厂和石河子塑料总厂合并，组建的*天业在年上市。依托*丰富的煤、盐、石灰石等资源，聚焦绿色现代化工，专注智能农业节水，形成循环经济工农业深度融合发展的现代产业新体系。公司生产过程中产生的固体废渣生产电石渣水泥，富余工业电、蒸汽、电石、乙炔气等工业废气销售给控股股东天业集团及下属子公司使用，聚氯乙烯树脂、烧碱等化工产品通过线上、线下互动模式开拓国、内外市场销售。*天业成为集热电、电石、氯碱化工、电石渣水泥、节水器材、物流商贸、塑料包装等为一体的多元化综合类上市公司。
公司与控股股东产业协同发展。公司与控股股东产业协同发展优势、一体化联动式绿色环保型循环经济产业链优势、现代农业服务优势显著：天业集团作为氯碱行业的龙头企业，坚持绿色、低碳、循环、可持续的高质量发展之路，作为公司的控股股东，双方在科技创新成果转化、现代商贸物流、规模方面协同发展，共同推进循环经济产业发展方面具有较强的竞争实力。
不断调整产业结构，建设循环经济产业链。年公司投资设立全资子公司*天业汇祥新材料有限公司，建设形成合成气经乙醇生产乙烯再生产氯乙烯单体的生产线，项目建设完成后，公司将拥有年产25万吨乙醇及年产22.5万吨氯乙烯单体的产能规模。并以此新型绿色高效树脂循环经济产业链为募投项目进行公开发行可转换公司债券。公司坚持稳中求进工作总基调，立足循环经济产业链，克服疫情、原料供应紧张等市场因素，抢抓经济复苏市场机遇，保持主要产品产能发挥，从原料采购、生产运行、销售运输、客户服务等环节，确保生产运行平稳有。
公司业绩持续增长，持续推进高质量发展。近年来，公司主业进一步清晰，发展活力进一步增强，经营业绩持续提升。年以来，公司营收从55.97亿元增长至年的.15亿元；归母净利润从4.89亿元增长到年的16.38亿元。实现营收同比增长28.70%，实现归母净利润同比增长84.79%，实现扣非归母净利润14.37亿元，同比增长81.85%。年一季度公司营收为29.63亿元，同比增长12.68%，归母净利润为2.78亿元，同比下降46.24%。公司通过不断实施资产重组，深入调整产业结构实现营业收入、归母净利润同比大幅增加。年外贸出口聚氯乙烯树脂12.65万吨，烧碱2.75万吨，实现外贸进出口总额15,.61万美元，较去年同期17,.19万美元下降10.68%。
年毛利率略有下降，一季度成本推涨略有承压。聚氯乙烯树脂、烧碱、水泥等化工产品的收入、成本均不同程度上涨。由于聚氯乙烯树脂、烧碱产品价格涨幅高于成本涨幅，故其毛利率上升，水泥、电汽因成本涨幅较大，故其毛利率下降。因节水器材等塑料制品的原料涨幅大于产品价格涨幅，毛利率下降的同时收缩市场，其收入、成本亦较上年同期大幅下降，但节水工程项目业务反而增加，灌溉工程收入、成本较同期上升，毛利率较同期小幅上涨。公司商业和运输收入、成本增长主要是贸易业务经营模式改变影响，由于成本涨幅大于收入涨幅，毛利均不同程度下降。
科技创新增强发展底气，期间费用控制得当。近年来，销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈下降趋势，公司的管理水平在逐年提高，管理成本逐年下降。同时研发费用率稳步提升。年公司针对支撑企业可持续发展的科技创新专项工程进行研发攻关，共投入项研发技改项目，年内完成78项，跨年实施24项。专利和研发项目实现了成果转化，均应用于公司主要产品，在推动环保安全精准治理，降低产品能耗和劳动强度，提升产品品质等方面均起到良好的效果。
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抢抓市场机遇，销售收入可观
主营产品价格大幅波动，稳增长助力氯碱发展。受“双碳”*策、出口数量大增等多方因素影响，聚氯乙烯树脂价格起伏变动较大，波动频繁，出现了创历史新高的行情，短时间内的急速上涨和下跌现象，后恢复正常运行，维持在高位震荡；年中国PVC糊树脂价格整体呈现“高-低-高-低”态势，整体震荡下行，均价高点出现在年3月末元/吨，均价低点出现在年7月中旬元/吨；国内烧碱市场上半年保持在供需平衡状态，价格波动较小，下半年受多重因素影响，价格出现较大幅度波动，成交价格升至历史新高。
年，公司电、蒸汽系除供应天伟化工、天能化工、天域新实生产氯碱化工产品、中间产品及热电机组自身耗用外，富余电力及蒸汽全部供应公司及天业集团所属子公司。特种树脂、糊树脂、PVC树脂及片（粒）碱、液碱产品主要销售市场所在地为疆外华东、华南地区，公司满负荷生产，故有一定的库存量。熟料、水泥销售市场主要在北疆石河子市周边地区，销售季节一般为夏、秋两季，故库存量较大。
年一季度，聚氯乙烯树脂、烧碱产品市场价格较上年同期不同程度上涨，公司保持主要氯碱化工产品的产能发挥，但受糊树脂产品价格较上年同期大幅下降，煤、焦炭、工业盐等原材料较上年同期大幅上涨影响，营业利润同比下降。
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盈利预测及评级
假设：
PVC产品：预期公司PVC产能保持稳定，-年公司PVC产品销量分别为86/87/87万吨；预期未来总体供需格局平衡，单吨均价分别为//元；公司循环经济一体化不断加深，毛利率逐年升高，-年毛利率分别为31%/32%/33%。
烧碱：预期-年公司烧碱产品销量稳中有升，分别为49/52/53万吨；烧碱与国民经济高度关联，价格同样稳中有升，单吨均价分别为//元；预期未来烧碱价格涨幅高于成本，-年毛利率分别为28%/30%/32%。
水泥：预期-年公司水泥收入维持7亿元，毛利率维持46%。
其他包括其他化学制品、电、汽、节水器材、包装材料、灌溉工程、商业运输等，预计-年保持销量及盈利水平稳定。
预计-年归母净利润分别为16.1亿元、18.2亿元、21.0亿元，EPS分别为0.94元、1.06元、1.23元，当前股价对应公司在年、年和年的PE分别为6.4/5.7/4.9X，我们选取PVC标的万华化学、中泰化学作为可比公司，可比公司年平均PE为7.85倍，高于*天业，公司估值存在低估，首次覆盖，给予“买入”评级。
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风险提示
产能投放低于预期：若出现项目实施管理不力、不能按计划投产或者投产后市场环境发生重大变化等情况，募集资金可能无法给公司带来预期的效益。
安全环保等生产问题：公司属于化工行业，生产过程中会产生“三废”，随着环保*策趋严，若公司的环保治理、“三废”排放不能满足监管要求，将对公司的生产经营造成不利影响。
原材料成本方面预测风险：公司营业成本以原材料成本为主，若原材料的价格大幅波动，将对公司的经营业绩产生一定的影响。
依据的数据信息滞后风险：研报使用第三方数据及信息数据有更新不及时的风险。
END
证券研究报告：中泰化工
*天业年报一季报点评：打造循环经济产业链，稳字当头拉动氯碱发展
对外发布时间：年5月15日
研究报告评级：买入（维持）
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
谢楠丨SAC编号：S0740519101丨邮箱：xienan
r.qlzq.
